首页 > 财经频道 > 正文

中信证券:如何看待中国非金融企业杠杆率?为什么在全球偏高?

2019年06月24日 08:25
作者:明明
来源: 明晰笔谈

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈
摘要
2019年5月28日,中国社科院发布最新的中国杠杆率报告显示,我国非金融企业部门杠杆率延续上升势头,在绝对水平上高于金融危机时期的美国和泡沫破裂期的日本。那么中国的非金融企业杠杆率为什么在全球偏高?总体而言,我们认为目前中国企业部门杠杆率水平后续可能还会上升,但不需为“破坏性”去杠杆和高杠杆引发金融风险两种情况担忧。

  2019年5月28日,中国社科院发布最新的中国杠杆率报告显示,我国非金融企业部门杠杆率延续上升势头,在绝对水平上高于金融危机时期的美国和泡沫破裂期的日本。那么中国的非金融企业杠杆率为什么在全球偏高?总体而言,我们认为目前中国企业部门杠杆率水平后续可能还会上升,但不需为“破坏性”去杠杆和高杠杆引发金融风险两种情况担忧。

  中国企业杠杆率的国际比较。美国目前仍然处于杠杆去化期。04至08年期间,美国债券牛市为企业融资创造了良好的环境,美国非金融企业处于不断加杠杆的过程。08年金融危机爆发后,为降低企业杠杆,美国让企业直接破产。为缓解由于急速去杠杆带来的经济下滑压力,美国加大财政支出进行杠杆转移。随着美国经济复苏,非金融企业部门开启新一轮加杠杆周期。日本企业去杠杆历程仍未结束。上世纪80年代,日本迎来了战后第二次经济大发展,非金融企业杠杆率迅速破百提高。90年代初,日本泡沫破裂,银行倒闭,非金融企业杠杆率开始回落。中国非金融企业杠杆率水平远超国际平均。依据BIS测算数据,中国非金融企业杠杆率自09年起远高于其他主要经济体。

  中国企业部门杠杆率增速目前主要受企业产出减速影响。目前中国企业部门杠杆率增速与企业资产负债率增速的背离指出:企业的加杠杆行为可能并非中国非金融企业部门杠杆增速回升的原因。杠杆率与资产负债率增速的差别即代表了企业部门生产能力的变动情况。观察中国工业增加值增速与中国工业企业总资产增速之差,自2018年3季度起中国工业企业出现了生产能力增速的下滑,这也直接导致了企业杠杆率的上升。从这一点上说,目前中国的非金融企业杠杆问题同美国、日本是截然不同的。

  供需双侧紧缩预计仍将推升企业部门杠杆率增速。企业部门在需求侧的需求收缩,供给端处于低新增产能背景下的产能利用率下降阶段,二者的同时作用压制了企业部门的产出增速,虽然企业部门仍然处于主动去负债的阶段,但杠杆率仍然因此上行。我们预计中国企业部门杠杆率增速的回升仍然将会持续下去。但无需过于担忧,因为企业去负债行动依旧在进行中,而企业产出增速的下降和产能利用率的下移并不会带来即时的兑付压力,故而我们相信企业“破坏性”去杠杆风险和企业杠杆率飙升引发金融系统风险两种情况都不会出现。

  结论与展望。我们认为目前企业部门供给侧产能去化调整仍未结束,需求侧的需求下滑,二者合力作用使得中国企业部门产出能力增速实际上处于一个下行的区间。我们预计非金融企业杠杆率增速仍将有一定上升趋势,而这种趋势背后的产出下滑、需求不振和投资下滑则是杠杆率抬升的主因。企业生产增速的下滑可能会给债市收益率带来向下压力,总体而言,我们认为无风险利率仍有下行空间,十年期国债收益率将逐渐向下趋近区间3.0%-3.4%的下沿。

 

(文章来源:明晰笔谈)

(责任编辑:DF078)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
已有6人评论, 共1416人参与讨论 我来说两句… 举报
您可能感兴趣
  • 要闻
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    点击查看更多
    没有更多推荐
    • 名称
    • 最新价
    • 涨跌幅
    • 换手率
    • 资金流入
    请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
    郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

    扫一扫下载APP

    扫一扫下载APP
    信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
    沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099
    琥珀彩票登录